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消费股大牛频出!国内大循环下,集成灶有爆发潜力吗?

发布时间:2020-07-28 来源:集成灶之家网 作者/编辑:小浩 浏览次数:94
左边图片是浙江美大的集成灶产品,右边图片是老板电器官网图片,是传统油烟机、燃气灶分离的厨房场景。目前家用的大部分是分体式油烟机,由于中餐的烹饪习惯,大家总感觉油烟
消费股大牛频出!国内大循环下,集成灶有爆发潜力吗?

左边图片是浙江美大的集成灶产品,右边图片是老板电器官网图片,是传统油烟机、燃气灶分离的厨房场景。目前家用的大部分是分体式油烟机,由于中餐的烹饪习惯,大家总感觉油烟抽得不干净,厨房里满是油烟味,如果是开放式厨房,可能整个屋子都有油烟味儿。

集成灶是将油烟机和灶具合二为一,与传统的二者分离相比,具有如下优势:
消费股大牛频出!国内大循环下,集成灶有爆发潜力吗?
2003年我国诞生第一台集成灶,2008 年侧吸式集成灶逐渐走向市场,2011年以来逐渐走向模块化、功能化。
(一)市场规模
消费股大牛频出!国内大循环下,集成灶有爆发潜力吗?
数据来源:中怡康、中商产业研究院、海通证券整理

根据中怡康测算,2015-2019年,集成灶零售量从69.0万台增加至209.8万台,年复合增速为32.08%;零售额规模从48.8亿元增加至161.5亿元,年复合增速为34.98%.

据产业在线统计,2019年中国大厨房电市场出货量10070.2万台,同比增长3.3%,市场出货规模约690.5亿元,同比增长2.7%,整体实现了量额齐增。该数据统计范围覆盖了厨房电器中的主要产品:油烟机、燃气灶具、集成灶、洗碗机和嵌入式厨电,其中油烟机、燃气灶具、洗碗机含出口市场数据。

在细分产业中,集成灶和洗碗机增速最快,出货量分别增长19.0%、11.3%,出货额分别增长23.8%、14.3%.

(二)竞争情况
中怡康监测数据显示,2016年市场上集成灶仅有131个品牌,2018年为205个,2019年为245个,线上的品牌数量增加更加迅速,2016年仅有96个,2018年已有173个,而2019年更是超过220个。集成灶行业仍处于相对分散的状态,龙头企业有一定的规模优势。其中浙江海宁(美大、火星人等)、浙江嵊州(帅丰、亿田等)以及广东中山及顺德区域(金利、风田等)为主要的集成灶公司聚集地。行业内的主要企业基本可以分为:

(1) 集成灶品牌:美大、帅丰、火星人、亿田、森歌等,在集成灶品牌中拥有相对领先的地位,在规模、品牌、产品、渠道等方面比其他集成灶品牌有一定优势;

(2) 综合性家电品牌:老板(旗下金帝、 名气) 、华帝( 旗下百得)、 帅康、海尔、美的、 TCL等作为后发者进入集成灶行业,目前规模仍相对偏小。

其中:浙江美大、老板电器、华帝股份、海尔智家、美的集团等均已上市,3家拟IPO(帅丰拟在上交所上市,火星人、亿田拟在深交所上市,均已递交招股说明书)

目前来看,行业仍处于成长发展阶段。

以下是家电其他细分领域龙头企业市占率情况:
消费股大牛频出!国内大循环下,集成灶有爆发潜力吗?
数据来源:淘数据、奥维云、产业在线、海通证券整理

(三)发展趋势

1.智能化技术日益普及

互联网技术与产业融合趋势持续发展,未来厨电产品的智能化技术将进一步普及,用户厨房体验将得到持续改善。

2.模块化设计成为主流

模块化设计技术是指将厨电产品的各种功能,如抽排油烟、燃气、净水、洗碗等功能分成独立的模块进行设计,然后根据用户的实际需求进行科学搭配,满足消费者多元化、个性化需求。

3.节能环保技术是发展趋势

随着消费者节能环保意识的不断提高,越来越多的厨电企业开始着力于打造绿色厨房,厨电行业向节能环保升级是未来发展的必然趋势。

(四)行业特征

1.周期性

厨房电器产品属于耐用消费品,更新周期较长,消费者在日常生活中使用频率较高,市场需求较为稳定。伴随民经济持续增长,消费升级,将刺激消费者对大型厨房电器尤其是高端厨房电器的需求。

2.区域性

从产品制造看,我国厨房电器制造业具有一定区域性,产业集群效应较为明显,行业内企业主要集中于长江三角洲与珠江三角洲地区。对集成灶这个细分行业而言,目前国内已经形成了以浙江美大、火星人等企业为代表的浙江海宁产业集群,以帅丰电器、亿田股份等企业为代表的浙江嵊州产业集群,以及广东中山顺德产业集群,这三个区域产业集群贡献了国内集成灶行业大部分的产能。

3.季节性

家用厨房电器制造业的销售量与家庭装修意愿相关度较高,呈现出一定的季节性特征。受国人传统消费习惯和节假日效应的影响,每年十一至春节是国内家装、婚嫁活动的高峰时段,也是消费者购置厨房电器的高峰时段;此外,近年受国内电子商务快速发展的影响,每年“6.18”、“双十一”等电商购物节所在的月份也是厨房电器的购置高峰期。因此,每年的三、四季度是公司的销售旺季。

三、主要企业

(一)市场占有率及公司经营对比
数据说明:数据为按照企业2019年集成灶收入,按照50%的毛利率估算市占率,其中帅丰营业收入为2018年收入,亿田招股说明书中2019年市占率为6.3%.
(二)研发生产模式

自主生产为主、外协生产为辅;行业基本采取“以销定产”的生产模式、对经销商基本都采取“先款后货”的结算模式,且经销商议价能力偏弱,公司给予经销商授信额度有限。因此集成灶企业应收账款周转率基本都保持在较高水平

(三)销售模式
来源:火星人、帅丰、亿田招股说明书、上市公司年报、海通证券整理

销售模式大多采用线上与线下相结合的“双轮驱动”方式,主要以线下经销为主。采取渠道扁平策略,主要覆盖三四线城市,目前行业逐步向一二线城市进军。其中火星人线上销售占比较高。

(四)创始人履历
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(五)估值情况
数据说明:2020.7.24收盘价计算
(1) 行业空间:目前集成灶渗透率依然较低,资金与产能约束的释放将从供给端为渗透率提升提供驱动力,行业未来仍将继续获得超越厨电行业的增长;

(2) 竞争格局:尽管各家产能扩张计划都较为激进,但渗透率提升推动下, 行业的扩容将为各家企业成长留下足够的空间,行业竞争格局仍将相对稳固。

建议积极关注浙江美大、老板电器

五、风险提示

(一) 集成灶产品渗透率提升不达预期

(二) 居民收入下降,导致消费、购房需求等疲软

(三) 原材料价格大幅上升

(四) 疫情可能导致停工,经济停摆

(五)竞争加剧,毛利率下降

(六)公司治理不完善、财务信息披露不足
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